CFC金屬研究

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作者 | 王彥青⠠⠤𘭤🡥𛺦Š•期貨研究發展部

研究助理 | 劉佳奇⠤𘭤🡥𛺦Š•期貨研究發展部

本報告完成時間⠠| 2025年1月5日

摘要

宏觀方麵，美聯儲政策偏鷹的預期以及特朗普執政後的不確定性，使得美元指數維持高位震蕩，對鎳價形成壓製。

純鎳：宏觀麵壓力以及基本麵表現偏弱，鎳價承壓運行。

硫酸鎳：硫酸鎳供需雙淡，預計價格持穩震蕩。

鎳礦：鎳礦市場短期較為冷清，但消息擾動較多，關注相關資源國政策的長期潛在影響。

鎳鐵：價格連續下跌後，目前鎳鐵利潤空間十分有限，不過需求表現疲軟，鎳鐵難有反彈動能。

：不鏽鋼需求表現乏力，價格或偏弱運行。

2502參考區間118000-127000元/噸。SS2502參考區間12200-13000元/噸。

操作策略：操作上，鎳不鏽鋼區間操作。

不確定性風險：地緣政治，美聯儲政策，國內經濟複蘇，印尼政策

一

行情回顧

本周產業鏈並無突出矛盾，宏觀無明顯利多，隨著假期臨近，鎳及不鏽鋼產業鏈對後市信心均較為低迷，空頭情緒主導下價格承壓運行。周內滬鎳-2.27%，不鏽鋼-2.34%。

二

價格影響因素分析

1、宏觀麵

1ⷱ、國外

美國方麵，經濟數據繼續顯現韌性，支撐美元走勢。美國上周初請失業金人數21.1萬人，低於預期值22.2萬人，前值21.9萬人，顯示美國就業市場仍然向好。美國2024年12月ISM製造業PMI為49.3，預期48.4，前值48.4，美國製造業仍處收縮區間，但大幅好於預期。在向好的經濟數據之下，本周美元與美債收益率偏強運行，給貴金屬帶來一定壓力。

歐洲方麵，製造業繼續疲軟，歐央行直言通脹取得重大進展。歐元區製造業景氣程度仍然低迷，歐元區2024年12月製造業PMI終值45.1，預期45.2，初值45.2，11月終值45.2。歐洲央行行長拉加德本周表示，歐洲央行在2024年降低通脹方麵取得了重大進展，希望2025年能按照預期和戰略規劃實現目標。當然，歐洲央行將繼續努力，確保通脹穩定在2%的中期目標上。

1ⷲ、國內

2025年中國人民銀行工作會議1月3日-4日召開。會議強調，2025年重點抓好以下工作：一是堅定不移深化全麵從嚴治黨。二是實施適度寬鬆的貨幣政策，為經濟穩定增長創造適宜的貨幣金融環境；擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩定增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。三是統籌做好金融“五篇大文章”，更好服務經濟高質量發展。四是充分發揮中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，守住不發生係統性金融風險底線；完善和加強房地產金融宏觀審慎管理，支持構建房地產發展新模式。五是穩步推進金融改革開放，提升人民幣國際化水平。六是深度參與全球金融治理與合作。七是進一步優化中央銀行金融管理和服務。

2、基本麵

本周純鎳價格下跌。宏觀方麵，美聯儲政策預期轉向鷹派，以及特朗普即將執政帶來不確定性，使得美元指數高位震蕩，對鎳價形成壓製。基本麵角度看，純鎳下遊需求表現平平，庫存持續累積。總的來說，宏觀麵壓力以及基本麵表現偏弱，鎳價承壓運行。

本周硫酸鎳價格持平。市場成交持續冷清，鹽廠挺價情緒較重，但下遊采買意願十分有限，對硫酸鎳價格形成拖累；同時供應端減產有擴大趨勢，綜合看預計硫酸鎳價格持穩運行。總的來說，硫酸鎳供需雙淡，預計價格持穩震蕩。

本周鎳礦CIF價格持平。受假期影響，菲律賓鎳礦市場成交清淡，但礦山挺價意願不減，而國內鐵廠持續虧損，對於鎳礦采購則維持謹慎態度。不過近期對於鎳礦環節的消息擾動較多，例如菲律賓表示將對礦業法改革以振興本國鎳產業，印尼則表示將重新審查已發放的RKAB配額等。總的來說，鎳礦市場短期較為冷清，但消息擾動較多，關注相關資源國政策的長期潛在影響。

本周鎳鐵價格下跌。成本端鎳礦價格相對持穩，隨著價格下跌，鎳鐵環節利潤空間有限，也有部分印尼鐵廠陷入虧損，導致後市價格讓利空間或有限。需求方麵，不鏽鋼廠節前減產，或進一步拖累鎳鐵需求。總的來說，價格連續下跌後，目前鎳鐵利潤空間十分有限，不過需求表現疲軟，鎳鐵難有反彈動能。

本周不鏽鋼現貨價格下跌。市場成交相對較弱，商家低價出貨以刺激下遊備貨，但效果相對一般，目前市場悲觀情緒較重，對後市信心也十分有限，因此預計1月份難以看到節前備貨所驅動的行情。總的來說，不鏽鋼需求表現乏力，價格或偏弱運行。

策略

宏觀方麵，美聯儲政策偏鷹的預期以及特朗普執政後的不確定性，使得美元指數維持高位震蕩，對鎳價形成壓製。

純鎳：宏觀麵壓力以及基本麵表現偏弱，鎳價承壓運行。

硫酸鎳：硫酸鎳供需雙淡，預計價格持穩震蕩。

鎳礦：鎳礦市場短期較為冷清，但消息擾動較多，關注相關資源國政策的長期潛在影響。

鎳鐵：價格連續下跌後，目前鎳鐵利潤空間十分有限，不過需求表現疲軟，鎳鐵難有反彈動能。

不鏽鋼：不鏽鋼需求表現乏力，價格或偏弱運行。

滬鎳2502參考區間118000-127000元/噸。SS2502參考區間12200-13000元/噸。

操作上，鎳不鏽鋼區間操作。

作者姓名：王彥青

期貨交易谘詢從業信息：Z0014569

研究助理：劉佳奇

期貨從業信息：F03119322